中信建投：AI用电潮起 电源产业链扬帆起航

  中信建投601066）发布研报称，海外景气度投资核心是围绕增量变化及新技术投资，算力领域中电源功率密度随单芯片功耗大幅度的提高而提升，在使用机柜方案后，供电功率大幅度的增加，且国内自主可控，电源具备量价齐升+毛利率提升的通胀逻辑。电源产业链(国产电源、变压器、开关柜)有希望在25-26年在下游数据中心市场大幅度增长驱动下获得估值和业绩的提升。同时智算需求将拉动新建机房需求，电力设备、温控设备是IDC机房建设中价值量占比较高的两个环节。

  展望2025年，算力领域投资分为海外景气度投资以及国内自主可控两大类，这两大类中电源、散热都将受益海内外的产业趋势。

  第一，海外景气度投资核心是围绕增量变化及新技术投资：其中铜连接、液冷、电源变化最大，其中电源功率密度大幅度的提高，英伟达的H100芯片的TDP最高为700W，B200的TDP最高为1200W，单芯片功耗大幅度的提高。其次H100每个机架的TDP约为40kW(4组H100的八卡服务器)，而B系列机架的TDP约为120kW，在使用机柜方案后，供电功率大幅度的增加。而且为了应对更大参数量模型的训练，机柜方案卡数之后还会更高，因此对PSU、电力配套设施未来仍会有新一轮的要求。

  第二，国内自主可控，同样电源也是核心，量价齐升+毛利率提升，电源带有通胀逻辑的方向。

  配电系统在算力建设中成本比较高，包括电源、变压器(配电)、开关柜、UPS、柴油发电机、其他重要的技术趋势还包括BBU和超级电容。有希望在25-26年看到这些电力设备公司在下游数据中心，特别是国内市场大幅度增长的驱动下，获得估值和业绩的提升。

  从2020年开始，国内IDC产业在很长一段时间内都处于供大于求的状态，但当前已然浮现了显而易见的变化。智算需求对IDC机房提出更高要求，存量机房可能没办法满足，将拉动新建机房需求。电力设备、温控设备是IDC机房建设中价值量占比较高的两个环节。

  用电力换算力，重视国产AI服务器电源投资机会。展望2025年，算力领域投资分为海外景气度投资以及国内自主可控两大类，这两大类中电源、散热都将受益海内外的产业趋势。主要标的：麦格米特002851）(002851.SZ)，欧陆通300870）(300870.SZ)等。

  国产电源、变压器、开关柜下游新增长点出现。配电系统在算力建设中成本比较高，包括电源、变压器(配电)、开关柜、UPS、柴油发电机、其他重要的技术趋势还包括BBU和超级电容。主要标的：金盘科技(688676.SH)、良信股份002706）(002706.SZ)、科士达002518）(002518.SZ)、科华数据002335）(002335.SZ)等。

  国产算力需求拉动AIDC加速建设。电力设备、温控设备是IDC机房建设中价值量占比较高的两个环节。主要标的：润泽科技300442）(300442.SZ)、英维克002837）(002837.SZ)、科士达(002518.SZ)、科华数据(002335.SZ)等。