调研汇总：高毅资产、嘉实基金等53家明星机构调研藏格矿业！

  1、此次股权转让暨控制权发生变更是基于什么目的？藏格矿业未来的发展的策略如何规划？

  (1)战略资源协同开发：紫金矿业作为矿产资源领域的领军企业，与公司共同持有巨龙铜业股权，实现了铜矿资源的高质量开发。双方建立了稳固的合作伙伴关系，紫金矿业的丰富经验和开发能力有望提升公司资源开发效率；

  (2)优势互补降低资源开发风险：紫金矿业在铜、金、锌(铅)及银等资源储备和技术上拥有优势，而公司在盐湖提锂及钾资源开发领域具有技术优势。双方合作能够发挥各自所长，减少资源开发的不确定性，并降低开采成本；

  (3)锂资源业务协同发展提升抗风险能力：紫金矿业经营事物的规模广，市场渠道多，已涉足锂资源领域。双方在锂产业链上存在广阔的合作空间，企业能借助紫金矿业的市场渠道，有效应对行业波动，提升公司整体抗风险能力。

  答：藏格矿业立足青藏高原，起步青海察尔汗盐湖，进军西藏铜矿、盐湖，截止目前，公司在产的察尔汗盐湖项目的氯化钾、碳酸锂成本低，毛利率高，盈利能力强，且在建的麻米错盐湖，锂资源丰富且锂浓度极高，依托低成本优势，预计经济效益较好。本次交易完成后，公司在钾、锂领域领先的成本控制能力与紫金矿业的全流程自主技术、大规模系统工程研发实施能力、全世界内广泛的资源和市场渠道相结合，加快释放公司在钾、锂板块的资源潜力，促进资源优势向经济效益转化。

  答：作为一家矿产资源企业，经过多年的发展，在资源储量与开发技术上积累了行业一马当先的优势，其中：

  钾资源方面，藏格矿业基于察尔汗盐湖钾资源开发起家，拥有青海察尔汗盐湖铁路以东724.35平方公里采矿权100%权益，目前已发展成国内第二大氯化钾生产企业。老挝巴俄县区 157.72 平方公里钾盐矿的氯化钾资源量约为9.84亿吨，产能提升空间大；

  锂资源方面，公司依托察尔汗盐湖提钾后的老卤为原料，已建成达1万吨/年的电池级碳酸锂产能。此外，公司储备丰富的锂盐增量项目，包括麻米错盐湖一期规划的5万吨/年锂盐产能、龙木错盐湖规划的7万吨/年锂盐产能、结则茶卡盐湖规划的6万吨/年锂盐产能，其中，在建的麻米错盐湖锂浓度极高，平均品位氯化锂 5，645mg/L，依托公司在碳酸锂开发的低成本优势预估经济效益较好；

  铜资源方面，公司持有巨龙铜业30.78%比例股权，目前巨龙铜矿二期扩建工程正在加紧建设，预计将于2025年底投产，届时归属藏格矿业权益的矿产铜产量将达9.2-10.8万吨/年；若三期得到政府有关部门批准，公司权益产能还将逐步提升至18万吨/年。

  (2)拥有行业领先的盐湖提钾、提锂工艺，并有效转化为成本优势。经过多年的发展，藏格矿业搭建了一支专业团队，拥有丰富的盐湖开发经验和低成本盐湖提钾、提锂技术。

  在盐湖提钾方面，公司自主研发“固转液”技术解决了低浓度钾资源提取难题，实现对低品位钾盐资源的利用，有效保证钾盐的长期高效利用与国家战略资源的供给；

  在盐湖提锂方面，公司通过不停地改进革新，攻克了超高锂镁比、超低浓度卤水提锂的世界性难题，使锂回收率达到95%以上，同时研发了具有国际领先水平的“一步法”提锂工艺，可一次性得到电池级碳酸锂。

  汇绿生态科技集团股份有限公司(以下简称“汇绿生态”或“公司”)主营业务为园林工程项目施工、园林景观设计及苗木种植等，能够完整的提供苗木种植、园林工程设计、施工及后续绿化养护等全产业链服务。公司也有重点工程建设项目、名片项目，主营业务有一定竞争力。基于业务拓展考虑近几年一直在寻找并购标的，进行过尝试投资。武汉钧恒科技有限公司(以下简称“钧恒科技”)主要做光模块，符合大政策方向；钧恒科技运营良好，市场开拓优秀，2024年6月公司收购钧恒科技30%的股权，经过半年逐步了解，决定加大投资，这次用现金增资到51%股权。2025年2月5日公司召开临时股东大会审议该议案。

  钧恒科技的主营业务光模块是近两年关注度很高的行业，在AI加快速度进行发展背景下，汇绿生态给钧恒科技提供资金上的支持，这算是极大的赋能，为钧恒科技后续的发展提供了充足的动力。

  汇绿生态的主要经营业务收入确实有所下滑。由于2024年6月收购了钧恒科技30%的股权，汇绿生态第三季度的净利润也有一部分来自投资钧恒科技的收益。

  钧恒科技2024年1-9月实现的净利润已基本达到上市公司2024年6月收购钧恒科技30%股权时签订的《业绩承诺及补偿协议》中约定的2024年全年承诺净利润4，500万元的水平，业绩大幅好于预期。

  历经十余年技术创新和产品升级，钧恒科技确立以光模块、AOC和光引擎等光通信产品为钧恒科技核心产品。钧恒科技核心产品在市场上需求稳定，为提高运营效率和盈利能力，最近一年一期，钧恒科技聚焦核心产品的升级与销售，核心产品合计占各期主要经营业务收入占比分别是80.38%、88.15%、93.69%，占比逐步提升。近年来，钧恒科技核心产品在市场上需求持续增长，推动了钧恒科技整体营业收入的增长。最近两年一期钧恒科技综合毛利率分别是20.49%、21.55%和28.05%，2024年1-9月受400G、800G等高速率光模块批量供应的影响，毛利率大幅度增长。根据以上行业发展状况、钧恒科技核心竞争力、历史业绩、已签订合同及未来规划情况，钧恒科技中低速率产品会维持一定的供应量，高速率产品销量会逐年增加。

  分接开关市场小众且规模有限，大型电力变压器通常与大型基建项目紧密相关。从长久来看，跟着社会经济规模及用电需求是增长的，这样分接开关市场整体容量预计也会波动向上，但行业在长期平均增速并不会特别快。

  从全球的行业发展看，海外发展经过七八十年主要就剩下一家，国内三十年发展剩下的主要是华明，公司目前在海外市场的市占率还很低。公司是国内分接开关有突出贡献的公司，虽然部分型号也有一些其他厂家在做，但规模较小，没有成规模的竞争对手。从销售量的角度看，公司分接开关在国内的市占率较高。从销售额的角度看，目前公司在更高附加值市场领域的占比还很低，很多相关领域还是以进口产品为主，因此占比会低于销售量的水平。

  公司产品主要使用在于35kV及以上变压器，其需求随变压器市场扩大而增长，而变压器增长与电网投资及固定资产投资紧密关联。小型配电变压器(如10kV、20Kv)一般无需有载调压。变压器增长主要受两大因素推动：一是宏观经济与用电量的增长，特别是全球能源转型下海外电网投资增加；二是产业驱动因素，如国内的电动车、光伏风电产业及海外算力产业兴起等。因此，行业发展主要看电网、发电侧和用电侧的投资情况及是否有新的产业扩张周期。

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